方三文：有钱土里土气的人，胜过赔了大钱追赶时髦的人

12月7日，雪球创始人兼CEO方三文在北京出席新书《你很棒，你赚的多》读者见面会，分享雪球6年的投资精髓，跳出“投资之路“与你同坑”。

9日、10日，雪球举办中国顶级投资人峰会雪球嘉年华。 以下是方三文开场致辞、记者采访、投资人采访等内容的整理。

方三文：大家早上好！ 我是雪球的创始人方三文，我也是一群不知道雪球真相的人。

明天，我很高兴今年的雪球嘉年华将在中国的投资宝地和商业创新高地深圳举行。

在此，我代表主办方雪球，向所有参加本次赛事的球友，向所有为本次赛事提供支持的商业伙伴，向关心关爱的监管部门领导表示衷心的感谢和热烈的欢迎！关于我们。 ！

说实话，在这次会议之前，我非常紧张。 为什么？ 因为有一种说法，雪球每次开会，股市都会下跌。 所以，我算了一下。 会前7个交易日股市连续6天下跌。 你知道我有多紧张吗？ 直到今天凌晨3点，A股收红，明早4点，恒生指数收红，明天下午5点，港股收红。 我终于松了一口气，股市不是我们拖垮的。

这是一个笑话，我们谁都买不起。 我只想通过这个笑话告诉你一件事。 在资本市场的每个晚上，我们都会看到市场的波动。 但是，当我们把镜头往前拉，把时间拉长一点的时候，我们就会有人发现，波动并不是股市的规律，永远的下跌才是股市的真实情况。 很多人觉得我像传销骗局，看看是不是这样。

让我们看看几只下跌的股票。 这就是广东五粮液，截至明天已经上涨了91.6%。 有谁知道五粮液上市以来涨了多少？ 很多人知道它好像还在跌，不知道涨了多少。

再来看另一家，中国平安。 从去年到现在上涨了107.94%，而且还在下降。

虽然这样的股票很多，不仅有中国平安、贵州五粮液、蒙牛、招商银行、南方民航、工商建设银行，这些股票被你称为“美丽50”，还有有句话叫价值股。 据说，投资此类股票的人被称为价值投资者，或“chucks”。

请问，去年A股账户盈利的请举手。 和我从统计上看到的中国散户的盈利比例严重不符。 这证明了什么？ 事实证明，这里“坑爹”的人很多，大家用自己的行动戳破了“价值投资不适合中国”的谎言。

让我们再放大一点，向您展示几只股票。 这只股票叫腾讯。 上市以来涨了多少？ 增加了454倍，不是454%，而是454倍。 自上市以来，它唯一做的事情似乎就是不断下跌。 其实明年也会涨很多，去年涨了106%。

让我们放眼大局。 这是 Facebook 的股票。 它上市以来做了一件事，就是永远跌下去，涨了328%。 去年也有不错的增长，增长了55.25%。

我们来看一只上市时间较长且经历过 2001 年互联网泡沫的股票，这只股票叫做亚马逊。 我们知道，科技、互联网股的破天荒上涨，对于这只股票来说，只是一个小幅度的波动，它所做的，也是在永久性的下跌中。

在全球化时代的今天，中国用户也可以通过类似的雪盈期货顺利投资腾讯、Facebook、亚马逊。

去年赚钱的蓝筹股和美股举起了手（hands up）。 我看到这个比率略低。 我理解并不是大家在美股和港股都亏了钱，而是很多同学都没有蓝筹股或者港股的账户，说明此时全球投资还处于初级阶段.

刚才说了几只涨得比较好的股票，那你会说，今天涨得好的股票有哪些？ 今年哪些股票涨得好？ 我不知道，我觉得在澄清这个问题之前，你应该先想一想。 一定要避开后天涨80%的股票，商业价值最终归零的股票。 在这件事情上，是滚雪球能发挥作用的时候了。 为什么？ 围绕着每一只股票，每一个投资标的，都在雪球身上议论不休。

让我们看看一些讨论：

有的讨论很快就有推论，有的讨论推论正在逐渐清晰。 还有一些讨论正在激烈进行，暂时没有答案。 你看，去年3月份有一只股票三天跌了80%。 在此之前和之后，在雪球上有一个热议，叫做辉山乳业。 如果你能非常冷静地看待这个讨论，你或许可以防患于未然。

有些讨论持续了很长时间。 比如有一只股票叫乐视网。 从它上市到现在，从滚雪球到现在，围绕它的多空讨论一直都非常激烈。 破位杀，这么多年我觉得多头应该感谢破位过去继续攻击这只股票，可能会避免很多损失。

一些激烈的讨论仍在继续。 比如去年国内地产股代表的是融创中国和中国国安。 这些股票去年涨幅超过5倍。 当许多投资者投资那些股票时，有特别好的股票。 利润，在这里恭喜他们。 而且，这只股票到底是天上掉下来了，还是周期性很强的股票？ 这个问题暂时没有答案，让时间给我们答案。

像这样的讨论每天都在 Snowball 上发生。 2017年至今，雪球发布帖子2160万条，阅读量649.8亿次，手机端使用雪球超过10亿次。

你刷雪球立下了大功，买了《你真厉害，赚大了》这本书举手。 （举手）谢谢！ 其实很多用户会说，这种股票很好，这种讨论很好，太复杂了，想不通。 你不知道你是否没有机会实现财务自由？ 不要害怕，因为大洋彼岸的两个人的话对我们很有启发。 首先，一位名叫大卫斯文森的人说，资产配置决定了80%的利润。 也就是说，如果你不能选择股票，你可以做一个资产配置计划，将不同类型的资产混合在一起，在市场上获得平均稳定的利润。 另一位名叫沃伦巴菲特的老人表示，投资指数基金是适合大多数投资者的方法。

再来看资产配置。 我们做的“蛋卷斗牛全球好资产”，就是将全球主要股票市场的指数与可转债相匹配。 可见利润非常稳定。 和货币市场基金一样，从明年到现在跌了6.92%。 超过货币基金大约有2到3个点的超额利润。

还有蛋卷斗牛中国好资产，将沪深股市、港股、美股上市的中国企业撮合在一起。 去年，他们盈利了22.38%，身家非常稳定。

我们很高兴地看到，资产配置和定投指数基金已经成为中国投资者非常愿意接受的投资方式，这在几年前是不可想象的。 我们盘点了蛋卷上最畅销的基金，其中大部分都是指数基金，基本上都是指数基金。

看看，两年前，在基金销售行业，这件事情是不可想象的，即投资指数基金已经成为用户投资基金的主流。

再看左边的资产配置策略，利用资产配置投资基金也成为了很多用户选择的方式。

去年投资基金赚钱的举手（hands up），比例有待提高。 你看退路这么小，身家这么好，为什么不赚钱？ 恐怕你们都是对超额利润贪得无厌的投资者。 那些贪婪的投资者不仅投资自己的股票和公募基金，如果他们有超额利润的需求，又没有选股和择时的能力，他们还能有什么选择呢？ 我想告诉大家，虽然还有一个办法，就是把资金委托给可能有超额利润的管理者去管理。 这是我们的私募业务。

投资私募股权业务能否获得超额利润？ 让我们来看看。

下方蓝线是沪深300，里面红线是2015年5月13日在上一轮股灾低点附近成立的雪球私募表现较好的基金。 沪深300指数同期上涨13.2%。

该产品创建于2015年6月30日，在2015年股市崩盘后，目前已经创造了43.92%的直线盈利，而同期沪深300指数跌幅仅为8.2%。 这就是超额利润。

两个榜单整体来看，一个是雪球前十的私募基金，左边是他们在整个市场的排名（见PPT）。 大家可以看到，雪球上的这只头号基金，垄断了整个市场前几十名的排名，业绩可以说是非常不错的。 因此，投资于那些产品是有可能获得超额利润的。

你可能会问，投资它们可以获得超额利润，如何选择呢？ 对此，我告诉大家，雪球提供了一种前所未有的购买这种基金的方式。 这些是什么？ 我总结了三点，年度业绩、业绩归因和人格认知。

年度业绩如何？ 我们把基金的时间拉长，时间越长，越看能不能创造常年的超额利润。 第二，我们可以观察那些管理者在雪球上的言行。 他将披露他的投资策略。 让我们看看他的身家表现是否符合披露的策略，从而了解他是否赚钱。 这就是绩效归因。 第三，我们可以看看用户在雪球上发的帖子。 不管是开着越野车上山玩水，还是在这里三天三夜。 通过这种方法，对私募股权基金的理解达到了前所未有的维度。

事实上，还有更懒的用户说，我连那些都懒得做，我还能做什么？ 还有一种方式，就是在雪球上提供私募FOF业务，由雪球官方来做，他们做两件事：第一，我们对私募基金的业绩进行归因，详细分析他们的交易，然后举一反三，它的超额利润是从哪里来的，采访那些基金董事，全面深入地了解。 同时，在总结出每个产品的业绩归属后，我们需要分析每个产品的盈利来源和风险特征，尽可能少地为产品搭配不相关的策略，使整个投资组合在不同的情况下具有相对的相对价值。市场状况。 性能比较稳定。

我们来看看去年5月份发布的Snowball FOF产品。 同期，深证指数下跌约22%。 该产品下跌了约 37%。 它也有显着的超额利润，但回撤特别小。

刚才说了这么多，还是言归正传吧。 “财富自由”是每个人的梦想。 财富自由之路任重而道远，只要用对了方法，用对了工具，一定概率内可以实现财富自由的目标。 很荣幸雪球能够在这个过程中提供一些产品和服务来帮助您。 让我们撸起袖子一起努力，财务自由一定属于你。

谢谢你！

演讲结束后，方丈还接受了媒体的专访，并在7日的会议上与投资者面对面回答“尖锐”的问题。 以下内容献给聪明的投资者：

问：昨天你在台上问了巴曙松，你对中国投资者的家庭资产配置有什么建议。 既然你问他问题，我想你心里一定有自己的答案，所以想听听你的意见。 对这个问题的见解。

方三文：中国人的家庭资产配置主要以房地产为主，而且房地产的比重特别高，大约70%甚至超过70%。 占30%左右，我不确定中国最终会不会和日本一样，我觉得房地产比重相对增加，股权资产比重相对增加一定是一个趋势。 如果构建这样一个平衡点，也可以帮助投资者在不同的市场条件和不同类型的资产中获得相对平均的利润。

问：你提到平衡配置，你个人的建议是什么？

方三文：我的情况比较特殊。 我的金融资产占比例的绝大部分，我认为对于普通投资者来说，应该建立一个相对平衡的比例，比如每个栏目至少50%越来越合适。

问：我是腾讯期货记者。 我想问你几个问题。 我更关心资本市场。 第一个问题是最近科技股被抛售。 港股中的港股和科技股出现了一定的调整。 您认为这些趋势会持续多久？ 是否受日本新减税政策影响？

方三文：我昨天在讲话中讲到，资本市场短期内还是震荡的，全年都在下跌。 其他投资者将出售。 谁在卖，他为什么要卖？ 卖多长时间我们很难说清楚。 我们能识别的是这只股票值多少钱，也就是我们认为哪个价格合适。 我们应该根据自己对这个东西的价值来决定是建仓还是持有。 ，或者不持有。

提问：你认为A股市场有没有可能走出港股，依靠科技股实现长虹长牛？

方三文：目前不支持。 由于中国最好的科技上市公司都没有在A股上市，所以很难指望A股市场的科技股下跌。 即便是A股市场整体的科技公司，也是非主流的。 如果那些公司涨得非常厉害，反而是一个极其可怕的泡沫。

问：您刚才提到希望加强中国家庭金融资产配置，有个尴尬的问题让投资者很苦恼。 虽然去年漂亮50涨的很好，70%的个股还在涨，2638点以下的个股还有1000多只，投资者在这些尴尬的情况下应该怎么玩？ 而且很多人说去年是股民的末年，去股民化的状态，你觉得以后会是趋势吗？

方三文：首先我不知道会不会民主化。 我觉得应该反过来看刚才的情况。 如果你进入资本市场，你希望你买的股票应该上涨。 这种看法是错误的。 你必须提高自己对这种股票的判断和认知。 如果您认为您开仓的价格是公平的，甚至低于它的价值，那么您一定能够在这个市场上赚钱。 相反，如果你对这只股票一无所知，但关注它的跌势，你很可能会失去它。 还有一个，如果自己买股票不是那么现实，我只是提供了方法，或许做资产配置，定期投资指数基金，一定是适合更多投资者投资的方法。

问：我在你的书中看到了你的观点。 你认为中国市场不存在充分竞争的状态，所以你认为还有很多好的公司还没有进入投资者可以选择的标的。 你我心里是极力提倡注册制的，想请你谈谈你对这方面的看法。

方三文：首先，中国股市很好，为什么很好？ 相对于它的估值，中国股市的融资功能是全球最强的，相对于它的估值，中国股市的流动性是全球最好的，所以中国股市特别好，而且如果说美中不足的话，那就是中国股市上市公司的结构与中国经济的结构不完全匹配。 巴曙松院长刚才提到了新经济。 中国已经从传统的国有企业制造业转变为民营企业的崛起和创新经济的崛起。 而且，我国A股上市公司结构仅反映传统制造业和国有企业、民营企业和创新企业在A股的占比较低。 这种状况必须改变，中国资本市场的结构才能合理。 我认为中国资本市场应该创造条件，让更多有活力的新经济和民营企业在A股上市。

问：注册系统什么时候合适？

方三文：注册制最合适的时间是在非熊市的时候。 股灾要推行注册制是很麻烦的，因为股灾肯定会变成股灾，还会涨。 如果你在某个时候推动注册制，你肯定会把股市崩盘的原因归咎于它。 注册系统承受不起这个后果，所以理想的情况不是股灾，而是股灾或者至少是一个推动注册系统的相对低潮的市场。 这个时候股票不能跌多少，你也不会怪注册制。 习惯了。 本届证监会推出注册制，每周允许8-10家公司上市。 推了一段时间，股市没有崩盘，所以疗效很好。

问：随着IPO提速，上市公司越来越多，很多小盘股的成交量在萎缩。 您认为未来A股会成为蓝筹股，还是会出现大量仙股？

方三文：我觉得中国A股市场的流动性是非常好的，每只股票的流动性都非常好。 我认为这种情况似乎不合理。 最后，应该说流动性也是有区别的。 是的，就是优质的股票流动性比较好，所以一些质量不是很好的股票，流动性会比今天缩水。 我认为这迟早会发生。

问：您认为今年市场有没有更好的机会，今年市场的风险在哪里？

方三文：无论是机遇还是风险，我们都非常难以预测。 如果我们能够预测，我们的发展就太容易了。 我们只能分析现在的股市，应该是全球股市。 港股标普500市值处于历史低位，恒生指数和A股现在处于历史中位，所以我认为投资美股和低市值A股可能还是目前风险比较大。

问：去年A股市场主要是白马蓝筹股。 您认为今年这个市场的风格会转向成长型还是中小企业型？

方三文：从我的角度来说，我从来不关心它的股票属于哪些蓝筹股。 我只看具体的公司。 我认为没有必要把哪些蓝筹股和中小创业公司描述为成长股。 蓝筹股不涨？ 选票会增长吗？ 这本身就是一个错误的概念。 让我们回家一个一个地看公司。 我觉得买一个市值低，有一定成长性的公司，肯定能得到不错的回报，不管是什么公司。

问：我们那边经常做一些商务活动，雪球在这方面做得很好。 您认为AI时代到来后，业务领域会受到很大的冲击吗？ 既然很多运营商会因为机器分发这些东西而受到很大的影响，你对此有什么看法？

方三文：投资内容的生产和发行发生了两个非常显着的变化。 首先是生产。 生产主体从过去的特定少数变成了不特定的多数。 这是一个重大的变化。 第二，内容的分发，过去是人来做，现在明显是机器配合。 这是一个很明显的情况。

提问：您认为内容领域还有没有深挖的蓝海？雪球未来会在哪些方向创新？

方三文：雪球不搞创新，我们按照现在的形式去做。

问：我想问你一个私人问题，今天可以买蓝筹指数基金吗？

方三文：我觉得是。

问：反弹后还有可能吗？

方三文：对，因为市值不高，恒生央企指数的市盈率只有8、9倍，股息回报率还有百分之几。 不能说一定不跌，我觉得现在这个价位加仓是划算的，也是公平的。

问：虽然整体比较低，但还是可以的？

方三文：不能用历史高点和低点来看这个问题。 比如你之前达到了哪些点炒比特币指数哪家证券好，现在超过了哪些点一定是高的？ 这些年上市公司的利润下降了多少，你得听听。

问：我觉得自己很傻。 我入市八年左右，一直都是买简单粗暴的消费股，赚的比较少。 我也想买科技股。 有时候看到这家公司在颠覆一个行业，最近达芬奇机器人市盈率特别高，市值非常高。 这些条件看起来不错，但市场价值太高了。 遇到这些情况，不考虑这家公司是简单粗暴的，甚至说不怕，只要这家公司真的好就行，别看市值，300、500不无所谓，只是个数字的问题，你觉得这个问题怎么样？

方三文：这个完全没有问题。 事实上，你不买特斯拉也没什么损失。

追问：但这是未来的趋势，不能一直买五粮液和伊利。

方三文：我觉得没有问题。 作为一个非常有钱和土气的人没有错。 相反，做一个赚了大钱又赶时髦的人，是很悲惨的。 不要成为那样的人。

在投资这件事情的时候，一定要明确几个原则：

第一，没有非得买的股票，非得买五粮液才亏本。

第二，我们每个人所能认识的事物和公司是非常有限的，所以我们尽量在有限的知识范围内做出自己的投资决策。 其实，如果你有多余的钱，想知道未来会发生什么，你去了解一下是没有问题的。 巴菲特从不买谷歌股票，但他经常和比尔盖茨聊天，微软和史密斯聊天，但他不买谷歌或谷歌股票，所以损失不大。

后续问题：尽最大努力更好地理解事物。

方三文：对，最可怕的是昨晚出了个新东西。 比如明天人工智能流行的时候，我就买人工智能公司的股票。 在机器学习流行的今天，我会买机器学习公司的股票。 讲道理，那你肯定会赔钱。

追问：现在还看好比特币吗？

方三文：反正我不持有比特币。

雪球创始人方三文新书《你很棒，你赚的多》，光大出版社出版

方三文的公司语录

(1) 我认为有一件事是肯定的：格雷厄姆式的投资方法不适用于“开曼公司”（大多数中国股票），记住，记住。 这堂课价值100亿港元，现在免费送给大家。

(2)行业级业务和公司部门级资源，这些分配通常是惨烈的。

（3）人工智能可能很难成为一个独立的产品。 只能作为特定应用场景下提高效率的工具。

(4)困境逆转的前提是公司治理不恶化。 如果整改变坏了，需要倒转，那是废话，只能考虑清算价值。

(5)电子商务正在取代广告成为互联网企业的主流盈利模式，互联网商业模式正在发生颠覆性变化。 这些变化给整个互联网行业带来的发展是爆炸性的，超乎想象的。

(6) 视频网站将进攻自习室，取代电视； 视频广告将取代电视广告； 异步视频点播将取代同步直播。 视频网站前途一片光明，但我们不知道未来会是谁。

(7)是否以自主用户为主，也可以作为界定互联网公司和非互联网公司的标准。 天猫主要拥有自己的用户，所以它是一家互联网公司； 很多电商是完全买用户的，所以很明显不是互联网公司，而是销售渠道公司。 自有用户意味着获取用户的成本更低，回报率更高。

(8)产品好、市场占有率低的公司是最佳投资标的。

(9)电视台传统的盈利模式是品牌展示广告，把时段卖给电视购物公司是疗效广告，自己卖产品是电子商务。

（十）各行业都面临根本性问题： 1）用户体验差异小，竞争激烈，行业集中度低，成本高，盈利能力差； 2）CPM广告转化率低，广告主不愿意投放广告。

(11) 所有门户网站都面临许多问题。 主要原因有：1）用户对门户网站的需求（浏览信息）与网站的经营目标不匹配（通过广告将用户转化为其他产品的订购者）。 2）门户网站缺乏满足用户个性化需求的搜索功能，也缺乏像UGC网站一样可以发布内容，提高粉丝转化率的机制。

(12)互联网产品，尤其是2.0的产品是这样的：第二名是没有意义的。

(13)谷歌派了股息，但没有增加； 思科派了股息，但没有增加； 甲骨文支付了股息，但它增加了； IBM（国际商业机器公司）支付了股息，但它增加了。 因此，公司的发展与是否分红无关，只与业务本身的发展有关。 谷歌的问题在于它的盈利模式是单机时代的模式。

(14)当一家公司“错”时，做太多“对”的事就会显得错。 哪些是“错误的”？ 核心是没有信心，没有方向，其判断不是发自内心的。

(15) 分红表明公司现金短缺，资金对公司的价值在增加炒比特币指数哪家证券好，因此投资回报率会相应增加。 只有在公司非常需要钱的时候，你把钱投进去，才能获得超额回报。 雪中​​送炭赚大钱，席地而坐“分赃”喝点汤。

(16)门户网站的低回报率也是商业模式决定的。 任何门户网站都无法提供完全差异化的体验，回报率其实就出来了。