灰度报告：央行的数字货币将提升比特币的价值定位

原文来自grayscale发布的最新报告《央行数字货币突显比特币的价值主张》

比特币的日益普及、支付系统的数字化以及对稳定货币的需求促使各国探索中央银行数字货币（CBDC）。在2019冠状病毒疾病的covid-19期间，还讨论了CBDC作为改善刺激政策分配的方法的可能性。CBDC有时被视为比特币等数字货币的同义词或替代品，但CBDC与许多加密货币固有的去中心化协议性质之间存在着有意义的偏差。CBDC试图升级现有的支付基础设施，而比特币则试图升级货币本身。如果CBDC变得有吸引力，它们实际上可能会提升比特币和其他数字货币的价值主张。随着围绕CBDC的讨论不断深入，理解其含义、工作方式及其对投资者的影响非常重要

“量化宽松是一种工具，像我们这样的央行可以用它直接向经济注入资金。货币可以是实物货币（如钞票）或数字货币（如银行账户中的货币）。创造数字货币的过程涉及量化宽松。”——英格兰银行

自2008年比特币问世以来，不计其数的数字资产进入市场，其中许多资产试图解决和改善我们现有金融体系中的挑战。其中一项创新是引入稳定货币，这是一种数字货币，旨在通过将自身与稳定的基础资产（如法定货币）联系起来来维持其价值。稳定货币通过允许用户（通常是交易者）在没有中间人的情况下持有他们的财富，并避免从数字货币转换为法定货币，减少了数字货币固有的波动性。到目前为止，对稳定货币的需求一直很强劲，因为它们可以在现有金融体系之外运作，在全球范围内转移，并与美元等资产挂钩。值得注意的是，如果稳定货币的基础资产变得更不稳定比特币数字货币是谁发明的，稳定货币也会变得更不稳定

下图1显示了对美元稳定货币的需求增长比特币数字货币是谁发明的，最近总供应量超过100亿美元。这些资产在图表上显示了各自的发行人。与传统银行服务相比，这些资产与法律资产有着显著的不同，它们提供24/7的全天候结算、更少的监管费用以及通常更低的进入门槛

稳定货币的发展得到了大公司和国民经济的支持。2019年夏天，Facebook宣布计划为其27亿用户推出一种名为Libra的稳定货币，这引发了央行的反应，即它们的货币主权正在受到损害。Libra项目的宣布以及对稳定货币的强劲需求，加速了央行发行自己的数字货币的兴趣

与比特币和其他分散的数字货币不同，央行发行并跟踪CBDC数据。CBDC被设计成菲亚特货币的数字版本，代表着许多相同的功能。如果成功，CBDC可以简化收入分配，并通过集中管理的数字账本提供自动化的“了解客户”（KYC）和反洗钱（AML）步骤

国际清算银行（bank for International Settlements）在2020年1月进行的一项调查显示，几乎所有发达经济体的央行都在积极分析稳定货币的潜在影响，80%以上的受访央行都在研究CBDC。美联储、欧洲央行、英格兰银行和日本银行正在积极探索这一领域。事实上，在同一个月，世界经济论坛宣布成立一个全球联盟，围绕数字货币和稳定货币设计治理机制

CBDC是如何工作的

2020年1月，美国商品期货交易委员会（CFTC）前主席克里斯托弗·詹卡洛（Christopher Giancarlo）推出了“数字美元计划”，可以看到以美元为基础的CBDC的目标。数字美元可以直接分配给终端用户，用于跨境交易和离岸证券结算，并支持稳定的国际货币条件。虽然没有实施细节，但CBDC的可能发行带来了许多挑战

如果CBDC作为不记名资产发行，它们可能会对商业银行构成威胁，因为储户将有能力在银行系统之外进行交易和储存资金。这种情况将改变存款与贷款的比率，减少向商业银行提供的持续资金，并阻碍传统贷款人的盈利能力

CBDC的引入将需要升级金融基础设施，其中可能包括商户支付解决方案、数字资产托管、交换服务和用户钱包。在操作上，这一变化还需要在几个不同层面上采取新的政策和管理措施，包括监控数亿用户的数字钱包。这将代表着控制、转移和财务会计的重大转变。由于CBDC控制和监督在政府监督下发行和转移的资金，这种集中的潜在影响值得仔细研究

比特币网络的一个重要特征是其反审查和分权，这意味着用户可以交易和存储比特币，而无需担心支付冻结或资金盗窃、没收或没收的风险。大多数CBDC可能处于相反的位置：每笔交易都会被筛选，资金可能会被任意冻结。如果CBDC成功启动，它将为当局提供前所未有的监控能力。政府的价值主张是明确的，但它可能会引起人们对隐私的担忧，尤其是来自民主社会的公民，他们可能不欢迎这种程度的监督

这对投资者有什么影响

开发和实施CBDC的兴趣可能会突显比特币在全球数字经济中的作用。无论CBDC是否成功推出，它们都加强了对非主权数字货币（如比特币）的支持，迫使机构考虑采用数字货币基础设施，并向用户提供关于数字无记名资产和高质量货币特征的教育。比特币之所以独特，不仅因为它是数字的，还因为它稀缺，任何人都可以使用

CBDC计划倾向于关注相对于旧系统的支付优势，但不强调CBDC如何在以货币通胀为特征的环境中保持其价值。如果央行成功实现了货币数字化，它仍然有能力决定和实施货币政策。事实上，通过将逻辑编码到CBDC中，央行将更容易发行新货币，甚至确定个人托管资产的实际利率。与此形成鲜明对比的是，比特币的货币政策是固定的，这是用户所熟知的

图3不仅强调了为什么CBDC不应与比特币混淆，还强调了它们可能并不意味着脱离现状。与法定货币一样，政策制定者将决定如何使用CBDC。比特币可以被视为一种非政治选择

CBDC可能会提高政府监管交易的能力。这将需要所有参与者的参与，无论是公民、商人还是公司。由于这种必要的参与，CBDC甚至可能缺乏流动性，无法接受当前的现金形式。CBDC可能会在不提供货币政策保证的情况下减少用户自由，这可能会阻碍广泛采用

自由和保障是比特币采用的重要驱动力。它为用户提供了。使用比特币无需申请许可——这是未经许可的。比特币允许任何人在不贬低、审查或抓住风险的情况下存储和转移价值。中央银行可能会审查非指定地址，中央银行将继续控制货币政策。从表面上看，数字美元似乎可以取代比特币的增长，因为它们是数字的，但事实上，它们无法解决这些主要问题

中央银行没有必要信任第三方转账。相反，用户需要信任开放的代码和激励机制，使比特币安全、可靠并可供所有人使用。随着公众对政府的信任减弱，这种模式可能对比特币有利

摘要

CBDC是一个热门的分析话题，尤其是在中国人民银行准备于2020年推出CBDC（DC/EP）以及新冠肺炎流行之后，传统的银行基础设施阻碍了经济刺激计划的分配。CBDC有可能简化支付，但它可能会与商业银行竞争，进一步将金融服务政治化，因此无法被广泛采用。比特币不是在等待CBDC，而是在迅速吸引自己的注意力。然而，如果CBDC成功推出，使用这些不记名资产的基础设施和教育将成为进一步采用比特币和其他数字货币的门户。将法定货币转移到数字基础设施将突显比特币的特殊性，不是因为它是一种数字货币，而是因为它是一种稀缺、不妥协的非政治货币，任何人都可以使用

灰色投资

grayscale investments是全球最大的数字货币资产管理公司，截至2020年5月18日，其管理的资产超过37亿美元。grayscale通过其10个投资产品线，以传统证券的形式提供对数字货币资产类别的访问和敞口